玉米：中性

1．東北深加工企業(yè)提價(jià)收購(gòu)、東北農(nóng)戶(hù)大部分惜售，市場(chǎng)供需雙方繼續(xù)圍繞連盤(pán)走強(qiáng)的持續(xù)性繼續(xù)博弈

2．此前受天氣影響，山東到車(chē)量從51臺(tái)恢復(fù)到196臺(tái)。沂水大地、米能、金匯、青援食品、魯洲集團(tuán)等企業(yè)繼續(xù)上調(diào)收購(gòu)價(jià)10-20元/噸。

3.20日共舉行三場(chǎng)玉米采銷(xiāo)競(jìng)價(jià)：中儲(chǔ)糧公司舉行玉米競(jìng)價(jià)采購(gòu)交易，計(jì)劃采購(gòu)玉米量4.6萬(wàn)噸，成交數(shù)量2.2萬(wàn)噸，成交率48%。中儲(chǔ)糧公司舉行玉米購(gòu)銷(xiāo)雙向交易，計(jì)劃數(shù)量1.3萬(wàn)噸，成交數(shù)量0.25萬(wàn)噸，成交率20%。中儲(chǔ)糧黑龍江公司舉行玉米競(jìng)價(jià)銷(xiāo)售交易，計(jì)劃銷(xiāo)售玉米量1.1萬(wàn)噸，全部成交，成交價(jià)2090-2160。結(jié)合現(xiàn)貨成交一般的情況，側(cè)面說(shuō)明雖然市場(chǎng)觀望情緒短期有所減弱，補(bǔ)庫(kù)需求仍存，但市場(chǎng)整體仍對(duì)未來(lái)行情不能有較為確定性的判斷。

觀點(diǎn)總結(jié)：玉米03主力觀察2250附近的支撐，上方2350。

豆粕：中性

1．隔夜CBOT大豆震蕩運(yùn)行，美國(guó)生物燃料政策隱含的壓榨擴(kuò)張給予美豆支撐，但南美豐產(chǎn)前景限制反彈高度。Reuters報(bào)道稱(chēng)中國(guó)已完成1200萬(wàn)噸美豆采購(gòu)目標(biāo)，海外市場(chǎng)對(duì)貝森特提出的2026年中國(guó)將采購(gòu)2500萬(wàn)噸大豆保持觀望；

2．預(yù)報(bào)顯示未來(lái)一周南錐體降雨“北多南少”特征突出，巴西南部以及阿根廷核心產(chǎn)區(qū)幾乎沒(méi)有降雨。若高溫少雨天氣持續(xù)，阿根廷干旱風(fēng)險(xiǎn)或逐步醞釀；

3．美盤(pán)成本支撐削弱以及菜粕下跌均對(duì)豆粕價(jià)格形成拖累，但對(duì)未來(lái)大豆供應(yīng)可能階段性偏緊的擔(dān)憂(yōu)以及儲(chǔ)備投放節(jié)奏的不確定性仍提供一定支撐。另一方面，當(dāng)前巴西遠(yuǎn)月船期對(duì)盤(pán)壓榨利潤(rùn)相對(duì)可觀，暗示若南美到港壓力兌現(xiàn)，仍可能通過(guò)粕價(jià)下跌擠出榨利。

觀點(diǎn)總結(jié)：關(guān)注阿根廷降水預(yù)期變化給美盤(pán)帶來(lái)的擾動(dòng)；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)處于“總量寬松但結(jié)構(gòu)性偏緊預(yù)期尚存”的狀態(tài)，后續(xù)關(guān)鍵變量仍在于通關(guān)延期政策的實(shí)際執(zhí)行情況以及儲(chǔ)備進(jìn)口大豆投放節(jié)奏。單邊關(guān)注05合約下方在2700元/噸附近表現(xiàn)。

雞蛋：中性

主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)定。河北館陶現(xiàn)貨均價(jià)約3.40元/斤，較上一日持平。從供應(yīng)端看，產(chǎn)能去化是支撐價(jià)格的核心邏輯。經(jīng)過(guò)2025年相對(duì)低迷的調(diào)整期，養(yǎng)殖端加速淘汰高齡、低效產(chǎn)能。全國(guó)蛋雞平均淘汰日齡已從2025年初的548天高位顯著下降至當(dāng)前的485天，逐步回歸合理區(qū)間，形成短期支撐。中長(zhǎng)期而言，雞蛋價(jià)格的運(yùn)行中樞有望逐步上移，核心驅(qū)動(dòng)在于產(chǎn)能去化的趨勢(shì)已較為明確。關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)在于養(yǎng)殖利潤(rùn)的恢復(fù)可能影響產(chǎn)能去化節(jié)奏，若蛋價(jià)上漲導(dǎo)致淘汰速度放緩或補(bǔ)欄意愿提前回升，將削弱供應(yīng)端改善的利好。

操作策略：潛在的套保力量回歸可能在較大程度上影響遠(yuǎn)月升水幅度，前期Contango深度結(jié)構(gòu)已有修正。

生豬：中性

昨日主產(chǎn)區(qū)生豬均價(jià)約13.20元/公斤?，F(xiàn)貨階段性觸頂走弱。25年末能繁母豬存欄3961萬(wàn)頭，減少116萬(wàn)頭，下降2.9%。從期貨盤(pán)面反應(yīng)看，市場(chǎng)認(rèn)為能繁產(chǎn)能去化的幅度不及預(yù)期，即使方向上產(chǎn)能仍處在下降過(guò)程中，做多升水的支撐邏輯并不強(qiáng)，導(dǎo)致盤(pán)面出現(xiàn)下跌修正。在今年現(xiàn)貨價(jià)格維持偏強(qiáng)震蕩的背景下，產(chǎn)能去化本來(lái)就較為曲折，過(guò)程中伴隨著市場(chǎng)預(yù)期的修正。遠(yuǎn)月行情本身更依賴(lài)預(yù)期驅(qū)動(dòng)，在盤(pán)面已經(jīng)給出Contango升水的背景下，也可能受到更多預(yù)期搖擺的影響。

操作策略：短期關(guān)注現(xiàn)貨回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，中期仍可關(guān)注遠(yuǎn)月升水收斂后多配機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：本資訊由期貨公司研究發(fā)展部分析師團(tuán)隊(duì)完成，資訊中的信息均來(lái)源于公開(kāi)可獲得資料，中信建投期貨力求準(zhǔn)確可靠，但對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不做任何保證，據(jù)此交易，責(zé)任自負(fù)。本報(bào)告不構(gòu)成個(gè)人交易建議，也沒(méi)有考慮到個(gè)別客戶(hù)特殊的交易目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要?？蛻?hù)應(yīng)考慮本資訊中的任何意見(jiàn)或建議是否符合其特定狀況。（魏鑫 期貨交易咨詢(xún)從業(yè)信息： Z0014814；劉昊/期貨交易咨詢(xún)從業(yè)信息：Z0021277；鄧昊然 期貨交易咨詢(xún)從業(yè)信息：Z0023357）

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