2025年是“十四五”規(guī)劃收官之年。過去五年來，隨著我國經濟高質量發(fā)展和資本市場全面深化改革的進一步推進，資本市場生態(tài)環(huán)境發(fā)生了根本性的變化。展望“十五五”時期，業(yè)內人士普遍認為，資本市場改革將牢牢錨定“服務新質生產力”這一核心命題，為高質量發(fā)展注入資本動能。

  數據顯示，“十四五”以來，我國資本市場生態(tài)發(fā)生了根本性的變化。從上市公司規(guī)模來看，數量從2020年末的4181家上升至目前的5429家，增加1248家，其中創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板分別增加374家和494家，合計占比近70%。全市場的總市值則增加24.51萬億元。從上市公司結構來看，按照申萬行業(yè)分類，電子、電力設備和通信行業(yè)的市值分別增長6.96萬億元、2.65萬億元和2.46萬億元，位居各行業(yè)前列，也反映出我國經濟的結構性變化和新質生產力的快速發(fā)展壯大。

  從資本市場基礎制度完善與改革來看，“十四五”期間，資本市場全面深化改革持續(xù)推進，基礎性制度不斷完善。全面實行股票發(fā)行注冊制改革落地并不斷深化，多層次資本市場活力進一步激發(fā)，科創(chuàng)板多項改革舉措先后落地，市場包容性顯著上升。在資產端和資金端，則注重固本培元，培育壯大長期資本、耐心資本，推動上市公司提升投資價值，打通中長期資金入市障礙，推進公募基金改革，提高市場的可投資性和吸引力。與此同時，資本市場監(jiān)管執(zhí)法的規(guī)范化水平和打擊懲戒違法行為的精準性也不斷提升，投資者利益保護機制日益完善。

  業(yè)內人士普遍認為，下一步，資本市場有望圍繞“服務好新質生產力發(fā)展”這一關鍵命題進一步全面深化改革，提高市場的包容性和吸引力，提高服務科技創(chuàng)新的能力。

  證監(jiān)會主席吳清日前在“十五五”資本市場規(guī)劃專家學者座談會上表示，“十五五”時期是資本市場邁向高質量發(fā)展的關鍵階段。證監(jiān)會將持續(xù)鞏固資本市場回穩(wěn)向好勢頭，以深化投融資綜合改革為牽引，加快推進新一輪資本市場改革開放，不斷增強市場的吸引力和包容性，積極倡導長期投資、價值投資、理性投資理念。

  清華大學國家金融研究院院長、清華大學五道口金融學院副院長田軒表示，“十五五”期間，從服務實體經濟特別是科技創(chuàng)新的角度來看，資本市場改革的重心應放在持續(xù)深化多層次資本市場體系、提升直接融資比重、培育和壯大耐心資本等方面。他提出，要進一步完善主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所及新三板、區(qū)域性股權市場的功能分工，針對科技創(chuàng)新企業(yè)不同發(fā)展階段的融資需求，提供更加精準的服務。大力發(fā)展私募股權和創(chuàng)業(yè)投資，完善天使投資、風險投資、產業(yè)投資等多層次投資體系，加大政府引導基金支持力度，推動形成覆蓋科技創(chuàng)新全生命周期的融資服務體系，引導社會資本更多投向種子期、初創(chuàng)期科技企業(yè)。

  田軒指出，要優(yōu)化融資結構，降低企業(yè)上市門檻和融資成本，鼓勵科技企業(yè)通過首發(fā)上市、再融資、并購重組等方式做大做強。支持科技企業(yè)發(fā)行科技創(chuàng)新公司債券、雙創(chuàng)金融債券、知識產權質押融資債券等特色債券品種，探索發(fā)展高收益?zhèn)袌?，滿足不同風險偏好科技企業(yè)的融資需求。同時，要注重培育和發(fā)展長期資金來源，大力發(fā)展公募基金、保險資金、社?；稹B(yǎng)老金等長期機構投資者，鼓勵其加大對科技創(chuàng)新企業(yè)的投資力度，提高權益類資產配置比例。完善長期投資者參與公司治理的機制，鼓勵其積極行使股東權利，推動上市公司提升治理水平和創(chuàng)新能力。優(yōu)化QFII、RQFII制度，吸引更多境外長期資本投資中國科技創(chuàng)新企業(yè)，提升資本市場的國際化水平。

  南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝表示，“十五五”期間資本市場改革的重心，必須牢牢錨定“服務新質生產力”這一核心命題，構建“精準優(yōu)質注冊制+長期資本+法治監(jiān)管”三位一體的制度生態(tài)：要深化注冊制改革，針對硬科技、綠色低碳等新質生產力企業(yè)，建立“技術路線圖+商業(yè)可行性”雙維度審核標準，破除盈利依賴，讓創(chuàng)新企業(yè)“愿上市、能上市”；要激活長期資本，通過稅收遞延、放寬險資投資比例等政策，引導養(yǎng)老金、社?；鸬?ldquo;耐心資本”深度布局科技創(chuàng)新，扭轉市場短期化痼疾；要強化法治監(jiān)管，完善研發(fā)支出信息披露規(guī)則，嚴打財務造假，確保市場公平透明。要將融資端的包容性、投資端的長期性、監(jiān)管端的精準性有機融合，真正打通科技創(chuàng)新的“最后一公里”，進而讓資本市場從“資金池”升級為“創(chuàng)新引擎”，為高質量發(fā)展注入資本動能。

  川財證券首席經濟學家陳靂表示，要加大資本市場對科技創(chuàng)新支持，更多引入長期資金，靠制度讓科技、資本、產業(yè)轉起來，同時做好風險防控。要讓企業(yè)上市更靈活多元化，讓硬科技企業(yè)可憑研發(fā)投入、專利代替部分盈利要求，成熟企業(yè)上市審核更快，不合規(guī)的企業(yè)也有明確退出規(guī)則。

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