全國CPI、PPI短時進入“雙通縮”通道。12月9日，國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，11月，全國CPI以-0.5%的同比漲幅落下零界點，這也是其近11年來首次出現(xiàn)負增長。受去年高基數(shù)及年內(nèi)產(chǎn)能恢復(fù)影響，豬肉再次成為CPI轉(zhuǎn)負事件的主要攪動力量，其他食品及非食品價格也受季節(jié)等因素影響同步下行。與消費價格不同的是，雖然同比漲幅仍為負，但工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)回暖，當月PPI繼續(xù)呈現(xiàn)上升的趨勢，其環(huán)比漲幅創(chuàng)下年內(nèi)最高。業(yè)內(nèi)認為，鑒于年末豬肉消費高峰將至，而國內(nèi)新一輪補庫周期開啟，通縮情形不會持續(xù)太久，短期內(nèi)CPI、PPI大概率保持繼續(xù)上行。

豬肉拖累CPI轉(zhuǎn)負

從11月全國CPI表現(xiàn)來看，全國食品類價格呈現(xiàn)普降趨勢，豬肉仍是主要掣肘力量。數(shù)據(jù)顯示，相較10月，食品煙酒類價格環(huán)比下降1.6%，影響CPI下降約0.52個百分點。其中，畜肉類價格下降4.7%，影響CPI下降約0.33個百分點。當月豬肉價格以6.5%的降幅影響CPI下降約0.29個百分點。

從商務(wù)部市場監(jiān)測數(shù)據(jù)來看，11月全國豬肉批發(fā)價格也呈現(xiàn)出逐周遞減趨勢。其中，11月2日-8日、11月9日-15日、11月16日-22日、11月23日-29日豬肉批發(fā)價格分別為39.61元、39.25元、39.28元和39.36元。

豬肉價格趨降主要得益于進入三、四季度以來，全國生豬產(chǎn)能加速恢復(fù)，市場端供求矛盾進一步得到緩解。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測，截至今年10月，全國能繁母豬及生豬存欄量分別達到3950萬頭和3.87億頭，同比增速分別達到了32%和27%，生豬產(chǎn)能已恢復(fù)至2017年末的88%左右。

肉價之外，由于市場供應(yīng)充足，11月全國菜、蛋、水產(chǎn)品等價格也在同步下降。其中，鮮菜、水產(chǎn)品和蛋類價格降幅分別達到5.7%、1.9%和1.4%，分別影響CPI下降0.05個、0.03個和0.01個百分點。

從非食品來看，消費價格下降的品類較10月有所增加，環(huán)比由上月上漲0.1%轉(zhuǎn)為下降0.1%，影響CPI下降約0.09個百分點。具體而言，其他七大類價格環(huán)比一漲三平三降。其中，衣著價格上漲0.3%;居住、生活用品及服務(wù)、醫(yī)療保健價格均持平;教育文化和娛樂、其他用品和服務(wù)、交通和通信價格分別下降0.8%、0.6%和0.3%。

中國民生銀行研究院區(qū)域經(jīng)濟研究中心副主任應(yīng)習文表示，盡管國際油價已開始回升，但我國的成品油調(diào)價機制存在一定滯后性，導(dǎo)致能源價格環(huán)比下降;文教娛樂在9、10月開學季及節(jié)日密集期過后通常會回落，但本月跌幅略超往年水平，主要由旅游價格大幅下跌所致;居住價格則主要是房屋租金仍在下跌。

PPI環(huán)比漲幅創(chuàng)年內(nèi)最高

11月，全國工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)，市場需求回暖走勢不改，拉升工業(yè)品的生產(chǎn)價格。據(jù)統(tǒng)計，11月全國PPI由持平轉(zhuǎn)為上漲0.5%，創(chuàng)造了年內(nèi)PPI最大環(huán)比漲幅。其中，生產(chǎn)資料價格上漲0.7%，漲幅比上月擴大0.6個百分點;生活資料價格也由10月下降0.1%轉(zhuǎn)為上漲0.1%。

應(yīng)習文指出，11月國際大宗商品價格顯著回升，受新冠疫苗研發(fā)進展順利消息提振，全球主要能源、金屬等資源期貨價格均明顯上漲;國內(nèi)工業(yè)領(lǐng)域需求繼續(xù)復(fù)蘇，偶發(fā)性疫情對供給端沖擊較小，煤炭、鋼材等主要工業(yè)品價格有所回升。

從調(diào)查的40個工業(yè)行業(yè)大類來看，價格上漲的有24個，較10月增加12個，上漲面達六成。其中，受國際原油價格上漲等因素影響，化學原料和化學制品制造業(yè)、化學纖維制造業(yè)，石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)，石油和天然氣開采業(yè)價格漲幅分別達到2.2%、1.9%、1.7%和0.9%;同時，由于冬季到來，供暖需求季節(jié)性增加，燃氣生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、煤炭開采和洗選業(yè)價格分別上漲2.8%和2.2%。

此外，11月當月PPI走向也可從日前公布的制造業(yè)PMI指數(shù)得以印證。國家統(tǒng)計局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心高級統(tǒng)計師趙慶河日前表示，11月制造業(yè)市場活力進一步增強，恢復(fù)性增長明顯加快。

從數(shù)據(jù)來看，在調(diào)查的21個行業(yè)中，PMI位于擴張區(qū)間的增加至19個，顯示出制造業(yè)景氣面有所擴大。11月當月，全國制造業(yè)PMI指數(shù)漲至52.1%，創(chuàng)下自2017年9月以來新高。供需兩端共同發(fā)力，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均漲至年內(nèi)高點，漲幅分別達54.7%和53.9%。

CPI、PPI短時有望繼續(xù)上行

“盡管當前出現(xiàn)了CPI和PPI雙通縮的罕見情形，但整體通脹水平并不悲觀。”應(yīng)習文表示，核心CPI同比漲0.5%，與上月持平，基本保持穩(wěn)定;同時，通信設(shè)備、交通工具價格環(huán)比回升，且幅度不小，耐用消費品的回升反映出長期需求企穩(wěn)。

值得注意的是，在下降兩個月后，豬肉價格又出現(xiàn)小幅上翹。進入11月末，有生豬養(yǎng)殖戶對北京商報記者表示，豬價出現(xiàn)加速上漲的跡象。例如，11月25日-26日，每公斤豬價漲幅接近0.2元，價格的堅挺程度出乎意料。

在此前接受采訪時，搜豬網(wǎng)首席分析師馮永輝曾表示，鑒于每年入冬后南方地區(qū)只要氣溫適宜將會開啟大量制作臘肉的模式，這便需要超大數(shù)量的豬肉采購，屆時豬肉消費量是比較可觀的，而采購豬肉制作臘肉的時間點也比較集中，鑒于此，隨著年末臨近，豬肉的消費旺季也會如期而至。

浙商證券李超團隊分析指出，生豬供給的持續(xù)回暖推動豬肉價格逐漸下行，但冬季進入豬肉消費旺季，短期將對豬價形成一定支撐，目前生豬產(chǎn)能已經(jīng)恢復(fù)至2017年末的88%。中長期來看，由于產(chǎn)能恢復(fù)帶來的供給端確定性增加，豬價保持繼續(xù)下降的趨勢不改。

而對于經(jīng)濟表現(xiàn)更加敏感的PPI漲幅，前述分析機構(gòu)認為，隨著疫苗落地日期漸進、拜登政權(quán)開啟交接、RCEP貿(mào)易協(xié)定落地等事件影響，全球經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期有所提振。目前，中國已逐漸開啟一輪新的補庫周期，未來1-2個季度工業(yè)生產(chǎn)有望繼續(xù)加速。

關(guān)鍵詞： CPI、PPI 雙通縮