進(jìn)入三季報(bào)披露的收官階段，A股市場(chǎng)行情將如何演繹呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)整體估值較低，隨著市場(chǎng)不確定性因素的陸續(xù)落地，以及改善跡象的出現(xiàn)，A股四季度仍有韌性，預(yù)計(jì)將帶來(lái)修復(fù)行情的右側(cè)買點(diǎn)。

(資料圖片僅供參考)

中信證券表示，當(dāng)前市場(chǎng)不確定性因素正陸續(xù)落地，如美聯(lián)儲(chǔ)加息恐慌頂點(diǎn)已過(guò)、人民幣快速單向波動(dòng)階段已經(jīng)過(guò)去等。同時(shí)，A股成交熱度逐漸提升、資金情緒已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)、資本市場(chǎng)在近期也迎來(lái)密集的政策催化等改善跡象的出現(xiàn)，預(yù)計(jì)將帶來(lái)此輪月度級(jí)別修復(fù)行情的右側(cè)買點(diǎn)。

中金公司指出，雖然A股指數(shù)表現(xiàn)有所反復(fù)，但成交正逐步恢復(fù)。目前，部分指標(biāo)顯示市場(chǎng)已經(jīng)顯現(xiàn)偏底部特征，當(dāng)前市場(chǎng)整體估值已較低。

不過(guò)，國(guó)泰君安證券提醒投資者，整體看A股仍處于底部震蕩的階段。因此，陣地戰(zhàn)時(shí)機(jī)未至，短期仍需要規(guī)避與外資重倉(cāng)、外需強(qiáng)相關(guān)的個(gè)股。

配置方面，確定性成為多家券商強(qiáng)調(diào)的重點(diǎn)。

國(guó)泰君安證券指出，下一階段，投資的重點(diǎn)在于政策供給與盈利增長(zhǎng)的確定性，建議投資者聚焦確定性。

中信證券：A股擾動(dòng)落地疊加改善跡象出現(xiàn)，將帶來(lái)修復(fù)行情的右側(cè)買點(diǎn)

展望后市，隨著市場(chǎng)不確定性擾動(dòng)因素的陸續(xù)落地，及A股改善跡象的出現(xiàn)，預(yù)計(jì)將帶來(lái)此輪月度級(jí)別修復(fù)行情的右側(cè)買點(diǎn)。

具體而言，首先，三季報(bào)月底集中披露后，投資者對(duì)報(bào)表風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂將落地。其次，美聯(lián)儲(chǔ)加息恐慌頂點(diǎn)已過(guò)。再次，人民幣快速單向波動(dòng)階段已經(jīng)過(guò)去。

與此同時(shí)，A股市場(chǎng)三個(gè)改善跡象已經(jīng)出現(xiàn)：一是成交熱度逐漸提升，活躍私募倉(cāng)位已降至4月底以來(lái)的最低水平。二是資金情緒已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)，對(duì)行業(yè)機(jī)會(huì)的關(guān)注度開始高過(guò)總量擾動(dòng)。三是資本市場(chǎng)在近期也迎來(lái)密集的政策催化。

配置上，此輪持續(xù)數(shù)月的修復(fù)行情可以分為兩個(gè)階段，建議投資者當(dāng)前至11月，側(cè)重政策上有催化、估值上有彈性的品種。11月以后，投資者可圍繞明年有估值切換空間和業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)的品種展開。

中金公司：當(dāng)前市場(chǎng)整體估值已較低

近期，A股指數(shù)表現(xiàn)雖有所反復(fù)，但成交逐步恢復(fù)。展望后市，部分指標(biāo)顯示市場(chǎng)已經(jīng)顯現(xiàn)偏底部特征，當(dāng)前市場(chǎng)整體估值較低，仍需關(guān)注后續(xù)催化劑。具體而言，如前期的政策發(fā)力向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)能否更加順暢，海外緊縮和地緣風(fēng)險(xiǎn)等。

中期來(lái)看，中國(guó)內(nèi)需潛力大、改革與挖潛空間足，只要政策及時(shí)適度發(fā)力，從6-12個(gè)月的角度看，市場(chǎng)機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)。

配置上，建議投資者以穩(wěn)為主，重點(diǎn)關(guān)注低估值或具備政策支持的偏低估值的板塊，成長(zhǎng)板塊經(jīng)歷前期調(diào)整后，可關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。不過(guò)，戰(zhàn)略性風(fēng)格切換至成長(zhǎng)的契機(jī)，仍需要關(guān)注海外通脹等方面的進(jìn)展。此外，三季報(bào)業(yè)績(jī)披露高峰期，可關(guān)注業(yè)績(jī)可能超預(yù)期的細(xì)分領(lǐng)域。

中信建投證券：中小盤仍占優(yōu)

市場(chǎng)前期整體沖高回落，主要股指表現(xiàn)分化，政策紅利釋放預(yù)期下，主題表現(xiàn)精彩紛呈。展望后市，近期美聯(lián)儲(chǔ)頻頻鷹派講話，疊加強(qiáng)勁的就業(yè)數(shù)據(jù)使得激進(jìn)加息預(yù)期升溫，美債收益率再創(chuàng)新高，市場(chǎng)仍需耐心等待外部流動(dòng)性趨穩(wěn)。

結(jié)構(gòu)方面，中小盤仍占優(yōu)：一是大盤股重要資金來(lái)源的北上資金和公募基金，都面臨著增量資金不足的問(wèn)題，未來(lái)兩融和私募可能成為增量資金新亮點(diǎn)，而這類資金或?qū)⒏悠蛑行”P。二是估值業(yè)績(jī)匹配性。三是當(dāng)下國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)生動(dòng)力依然面臨考驗(yàn)，整體市場(chǎng)分子端盈利邊際改善彈性未必明顯，盈利主線偏弱，主題投資相對(duì)占優(yōu)。

配置方面，考慮到產(chǎn)業(yè)周期及景氣彈性邊際變化均不大，建議投資者“多看少動(dòng)”，繼續(xù)聚焦經(jīng)濟(jì)總需求弱相關(guān)方向：一是內(nèi)需穩(wěn)定長(zhǎng)邏輯加政策改善的醫(yī)藥；二是結(jié)構(gòu)性景氣的風(fēng)光儲(chǔ)、軍工等；三是成長(zhǎng)型自主可控的信創(chuàng)、半導(dǎo)體設(shè)備、軍工等。

國(guó)泰君安證券：底部震蕩

展望后市，考慮到投資者對(duì)悲觀的預(yù)期計(jì)價(jià)相對(duì)充分，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期逐步落地，以及交易的回暖，如兩融開始修復(fù)，短期A股仍處于“找機(jī)會(huì)”大于“防風(fēng)險(xiǎn)”的時(shí)期。

因此，A股仍處于底部震蕩的階段，陣地戰(zhàn)時(shí)機(jī)未至，短期需要規(guī)避與外資重倉(cāng)，以及外需強(qiáng)相關(guān)的個(gè)股，枕戈待旦。

配置方面，下一階段，投資的重點(diǎn)在于政策供給與盈利增長(zhǎng)的確定性，建議投資者從內(nèi)需“找機(jī)會(huì)”，聚焦確定性，并關(guān)注兩條主線：一是實(shí)物資產(chǎn)通脹與大宗商品的煤炭、石油石化、農(nóng)林牧漁等。二是自主可控與轉(zhuǎn)型升級(jí)的軍工、通信、計(jì)算機(jī)、機(jī)械高端裝備、新材料等。

海通證券：新能源和數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊值得關(guān)注

A股將迎來(lái)三季報(bào)的密集披露期。在市場(chǎng)經(jīng)歷調(diào)整后，投資者也格外重視持倉(cāng)個(gè)股的基本面情況，并開始展望全年及明年的盈利趨勢(shì)。以披露預(yù)告/快報(bào)的公司為樣本，2022年第三季度科創(chuàng)板業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，盈利增速繼續(xù)提升。行業(yè)層面，制造強(qiáng)者恒強(qiáng)，消費(fèi)有所改善。產(chǎn)業(yè)鏈層面，低碳經(jīng)濟(jì)景氣度維持高增，數(shù)字經(jīng)濟(jì)業(yè)績(jī)?cè)鏊僖廊惠^高。

近期除了三季報(bào)，投資者另一個(gè)關(guān)注點(diǎn)是市場(chǎng)本身的走勢(shì)。就市場(chǎng)而言，情緒和基本面指標(biāo)指向市場(chǎng)處在歷史大底。二十大奠定發(fā)展主基調(diào)，穩(wěn)增長(zhǎng)、保交樓政策落地有望催化四季度的第二波機(jī)會(huì)。

展望后市，四季度市場(chǎng)有望迎來(lái)今年第二波上漲，成長(zhǎng)彈性更大一些，其中新能源和數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊值得關(guān)注。新能源方面，新能源車和光伏經(jīng)過(guò)前期調(diào)整，當(dāng)前估值已不貴，且行業(yè)景氣度仍在。數(shù)字經(jīng)濟(jì)方面，相關(guān)行業(yè)估值處在低位，智慧城市或成為新的催化劑。

廣發(fā)證券：關(guān)注安全和“行業(yè)景氣預(yù)期”

A股股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（ERP）再次到達(dá)頂部區(qū)域（75%歷史分位數(shù)）。市場(chǎng)變局的觀察要素是2大信號(hào)：一是美債利率上行壓力得到緩解（對(duì)應(yīng)美國(guó)寬松），二是國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期重新統(tǒng)一（對(duì)應(yīng)盈利牽牛）。四季度將是重要觀察時(shí)點(diǎn)，等待進(jìn)一步明朗信號(hào)。

展望后市，配置線索可關(guān)注安全和“行業(yè)景氣預(yù)期”。安全對(duì)應(yīng)三條主線，一是戰(zhàn)略科技，二是資源保供，三是信息安全（國(guó)產(chǎn)軟件）和制造安全（醫(yī)療設(shè)備）。

具體到行業(yè)，建議關(guān)注賠率較優(yōu)、勝率改善的價(jià)值板塊，如地產(chǎn)龍頭、煤炭；以及“再加杠桿”成長(zhǎng)擴(kuò)散方向，包括光伏組件龍頭、風(fēng)電、動(dòng)力電池。此外，建議關(guān)注景氣企穩(wěn)及PPI-CPI傳導(dǎo)受益的家電、農(nóng)業(yè)，以及“國(guó)家安全”主題下的國(guó)產(chǎn)軟件、醫(yī)療設(shè)備。

招商證券：配置思路轉(zhuǎn)向均衡配置

類似于2012年，2022年也是召開重要會(huì)議年份，且今年的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、流動(dòng)性、居民儲(chǔ)蓄、估值溢價(jià)等方面都與2012年有著相似之處。

目前，國(guó)內(nèi)融資結(jié)構(gòu)正逐漸改善，基建投資大幅回升、制造業(yè)投資反彈，驅(qū)動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。穩(wěn)增長(zhǎng)的措施有望進(jìn)一步落地，促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)情況向好。風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，高增長(zhǎng)的居民存款可能轉(zhuǎn)化為投資，觸發(fā)“儲(chǔ)蓄溢出效應(yīng)”，增加對(duì)股票和基金的投資。另外，待美國(guó)通脹壓力得到顯著緩解，美債收益率加速回落將更有利于A股表現(xiàn)。

綜合評(píng)估，當(dāng)前A股有點(diǎn)像站在了2012年10-11月之間。參考2012年經(jīng)驗(yàn)，A股可能正在醞釀新一輪上行攻勢(shì)，目前盡管波動(dòng)較大，但正好是低位建倉(cāng)機(jī)遇。

綜合基本面、事件和政策，當(dāng)前的配置思路轉(zhuǎn)向均衡配置。從中短期的情況來(lái)看，“穩(wěn)增長(zhǎng)”的措施落地可能會(huì)進(jìn)一步推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有望延續(xù)改善的趨勢(shì)，這一方向上“銀房家”（銀行、房地產(chǎn)、家電）在調(diào)整之后仍是性價(jià)比較高的選擇。

國(guó)信證券：A股四季度仍有韌性

A股四季度仍有韌性，三季報(bào)業(yè)績(jī)將成為第四季度前半段景氣比較的重要指引。三季報(bào)預(yù)告整體呈現(xiàn)“低披露，高預(yù)喜”的特征，全A三季報(bào)披露率僅為8.7%。預(yù)喜率方面，主板和創(chuàng)業(yè)板預(yù)喜率均超90%。

展望后市，“穩(wěn)增長(zhǎng)”加持下的中長(zhǎng)期貸款在數(shù)月磨底后有望回暖，進(jìn)一步轉(zhuǎn)化為企業(yè)開支和盈利落地，對(duì)A股形成支撐。當(dāng)前ERP行至高位，賽道擁擠度降低，估值整體偏低，“縮量回吐”周期或迎拐點(diǎn)，A股后續(xù)打開上行空間的概率更大。

行業(yè)層面，短期可關(guān)注貼息貸款及政府投資端拉動(dòng)增加信息化建設(shè)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，包括醫(yī)療信息化、教育信息化、政務(wù)信息化相關(guān)領(lǐng)軍企業(yè)；以及醫(yī)藥板塊中的平臺(tái)型龍頭器械公司及估值合理的專精特新企業(yè)。

興業(yè)證券：關(guān)注三條主線方向

當(dāng)前，海內(nèi)外的悲觀預(yù)期已反映在市場(chǎng)的估值、倉(cāng)位中。當(dāng)海外風(fēng)險(xiǎn)因素逐漸緩和、二十大指引下國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主線更加清晰，市場(chǎng)有望迎來(lái)一波修復(fù)行情。

展望后市，建議重點(diǎn)關(guān)注三條主線：一是先進(jìn)制造業(yè)相關(guān)的“新半軍”（新能源、半導(dǎo)體、軍工）、醫(yī)藥，以及圍繞科創(chuàng)、能夠在明年甚至在未來(lái)數(shù)年迎來(lái)進(jìn)一步擴(kuò)散的“信創(chuàng)”、“新基建”兩大方向。

具體到后兩條主線，“信創(chuàng)”方面，隨著國(guó)家戰(zhàn)略中“2+8+N”生態(tài)向N不斷擴(kuò)展，信創(chuàng)有望全面應(yīng)用到消費(fèi)市場(chǎng)，并且在電信、交通、電力、原油等第二、第三梯隊(duì)行業(yè)的滲透率也將會(huì)于未來(lái)數(shù)年加速提升。

“新基建”方面，未來(lái)數(shù)年在數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)下，整個(gè)中國(guó)的信息科技將會(huì)從基礎(chǔ)軟件、基礎(chǔ)硬件、行業(yè)應(yīng)用軟件以及對(duì)制造業(yè)進(jìn)行升級(jí)改造等多領(lǐng)域迎來(lái)科技崛起的浪潮。后續(xù)，圍繞新基建、數(shù)字產(chǎn)業(yè)化以及為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)賦能的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智慧城市、智慧農(nóng)業(yè)、智能交通等都大有可為。

國(guó)海證券：中期仍是景氣成長(zhǎng)占優(yōu)

展望后市，伴隨人民幣貶值速率的放緩，外資情緒與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好或均有所修復(fù)。

具體而言， 人民幣快速貶值對(duì)于股票市場(chǎng)的影響，多為流動(dòng)性與風(fēng)險(xiǎn)偏好的沖擊，貶值速率是影響市場(chǎng)表現(xiàn)的主要因素。根據(jù)過(guò)往經(jīng)驗(yàn)，市場(chǎng)底多同步或領(lǐng)先于匯率底，匯率貶值二階拐點(diǎn)的出現(xiàn)或有助于市場(chǎng)情緒的修復(fù)。

配置方面，10月以來(lái)小盤成長(zhǎng)風(fēng)格持續(xù)占優(yōu)，后續(xù)大盤風(fēng)格或存在估值修復(fù)的機(jī)會(huì)，中期仍然是景氣成長(zhǎng)占優(yōu)的趨勢(shì)。

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