近日，國(guó)內(nèi)知名期貨交易軟件企業(yè)上海文華財(cái)經(jīng)資訊股份有限公司(簡(jiǎn)稱“文華財(cái)經(jīng)”)正式遞交上市申請(qǐng)，繼2018年IPO折戟后第二次沖刺創(chuàng)業(yè)板?！督?jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者深入研讀招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期(指2018年、2019年和2020年，下同)內(nèi)，文華財(cái)經(jīng)存在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)現(xiàn)疲態(tài)、原始股東低價(jià)退出等問(wèn)題。

期貨市場(chǎng)覆蓋九成業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)初顯疲態(tài)

公開(kāi)資料顯示，文華財(cái)經(jīng)是國(guó)內(nèi)重要的金融衍生品交易軟件和信息技術(shù)服務(wù)提供商，主要從事金融衍生品交易軟件和服務(wù)的研發(fā)與銷(xiāo)售。文華財(cái)經(jīng)由于較早推出金融衍生品行情交易軟件以及移動(dòng)終端產(chǎn)品等系列產(chǎn)品和服務(wù)，滿足不同層次投資者的不同需求，并緊跟技術(shù)發(fā)展前沿，在行業(yè)內(nèi)率先引入量化交易、云端交易等創(chuàng)新交易技術(shù)，改變了衍生品軟件行業(yè)發(fā)展生態(tài)，引領(lǐng)了交易軟件行業(yè)發(fā)展，受到了市場(chǎng)廣泛歡迎。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，文華財(cái)經(jīng)報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入分別為13406.49萬(wàn)元、20992.73萬(wàn)元和19207.84萬(wàn)元，其中2020年同比下降8.50%;歸母凈利潤(rùn)分別為4580.06萬(wàn)元、7843.68萬(wàn)元和7577.47萬(wàn)元，其中2020年同比下降3.39%。

從業(yè)務(wù)類(lèi)型劃分看，文華財(cái)經(jīng)主營(yíng)業(yè)務(wù)可分為基礎(chǔ)交易軟件服務(wù)、隨身行軟件服務(wù)、衍生增值軟件服務(wù)及其他產(chǎn)品及服務(wù)。其中，基礎(chǔ)交易軟件服務(wù)是主要面向期貨公司的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)(以下統(tǒng)稱為B2B業(yè)務(wù))，隨身行軟件服務(wù)和衍生增值軟件服務(wù)是主要面向期貨投資者的零售業(yè)務(wù)(以下統(tǒng)稱為B2C業(yè)務(wù))。報(bào)告期內(nèi)，文華財(cái)經(jīng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為12729.06萬(wàn)元、20244.66萬(wàn)元、18399.00萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為94.95%、96.44%和95.79%，主營(yíng)業(yè)務(wù)突出。不過(guò)，文華財(cái)經(jīng)較為依賴B2B業(yè)務(wù)。報(bào)告期內(nèi)，文華財(cái)經(jīng)來(lái)自期貨公司的收入分別為8158.92萬(wàn)元、9027.57萬(wàn)元和9473.89萬(wàn)元，占其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重分別為64.10%、44.59%和51.49%，占比較高。

值得一提的是，作為期貨交易軟件的龍頭企業(yè)，文華財(cái)經(jīng)近半營(yíng)收來(lái)自期貨公司，目前其客戶已經(jīng)覆蓋了國(guó)內(nèi)超九成的期貨公司。截至2020年末，文華財(cái)經(jīng)已與國(guó)內(nèi)135家期貨公司合作，占國(guó)內(nèi)期貨公司總數(shù)的90.60%。部分業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂，文華財(cái)經(jīng)在期貨客戶市場(chǎng)已經(jīng)接近飽和，B2B業(yè)務(wù)領(lǐng)域的營(yíng)業(yè)收入或已經(jīng)到了天花板。記者也注意到，作為文華財(cái)經(jīng)B2B業(yè)務(wù)的對(duì)應(yīng)產(chǎn)品贏順云端交易軟件(wh6)，報(bào)告期內(nèi)的銷(xiāo)量分別僅為146套、146套和149套，僅2020年增加3套;對(duì)應(yīng)銷(xiāo)售收入分別為7636.74萬(wàn)元、8456.51萬(wàn)元和8591.53萬(wàn)元，復(fù)合增長(zhǎng)率僅為6.07%。文華財(cái)經(jīng)就此在招股書(shū)中表示，客戶數(shù)量是反映公司市場(chǎng)份額的重要指標(biāo)，是影響公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的重要因素之一，未來(lái)公司將通過(guò)提升產(chǎn)品技術(shù)、提高服務(wù)質(zhì)量等方式努力擴(kuò)大市場(chǎng)份額，在保持期貨公司現(xiàn)有覆蓋率的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步加大其他機(jī)構(gòu)客戶和投資者客戶的比重。

事實(shí)上，文華財(cái)經(jīng)早已開(kāi)始布局B2C業(yè)務(wù)，相繼推出隨身行APP、睿期軟件(wh7)和量化軟件(wh8、wh9)等產(chǎn)品。不過(guò)，文華財(cái)經(jīng)B2C業(yè)務(wù)領(lǐng)域的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)并不快，部分產(chǎn)品甚至出現(xiàn)了量?jī)r(jià)齊跌的現(xiàn)象。招股書(shū)顯示，隨身行APP部分功能模塊自2018年10月開(kāi)始收費(fèi)，銷(xiāo)售平均價(jià)格由2019年的410.93元/個(gè)下降至2020年的315.04元/個(gè)，同比下降23.33%;銷(xiāo)售數(shù)量則從2019年的19.16萬(wàn)個(gè)下降至2020年的16.85萬(wàn)個(gè)，同比下滑12.06%;銷(xiāo)售收入從2019年的7871.96萬(wàn)元下降至2020年的5307.40萬(wàn)元，同比大降32.58%。

報(bào)告期分紅1.4億元擬募資1.3億元補(bǔ)流動(dòng)資金

《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者深入研讀招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)，文華財(cái)經(jīng)頻頻大舉分紅，累計(jì)分紅金額占累計(jì)歸母凈利潤(rùn)比例近七成。報(bào)告期內(nèi)，文華財(cái)經(jīng)現(xiàn)金分紅金額分別為6000萬(wàn)元、4000萬(wàn)元和4000萬(wàn)元，三年累計(jì)分紅高達(dá)1.4億元。而同期，文化財(cái)經(jīng)的歸母凈利潤(rùn)分別為4580.06萬(wàn)元、7843.68萬(wàn)元和7577.47萬(wàn)元，三年累計(jì)約2億元。特別是2018年，文化財(cái)經(jīng)在歸母凈利潤(rùn)僅為4580.06萬(wàn)元情況下，分紅金額達(dá)到6000萬(wàn)元，遠(yuǎn)超歸母凈利潤(rùn)。

值得投資者注意的是，文華財(cái)經(jīng)在大舉分紅后卻擬募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。據(jù)招股書(shū)披露，文華財(cái)經(jīng)本次擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)1334萬(wàn)股，擬募集資金65243.23萬(wàn)元，主要用于“云端量化投資軟件系統(tǒng)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目、新一代資管系統(tǒng)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目、研究院建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金”。募集資金中，12869.41萬(wàn)元擬用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，占總募集資金總額的19.73%。

文華財(cái)經(jīng)對(duì)此表示，隨著我國(guó)軟件行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的不斷加劇，對(duì)人才和技術(shù)的需要將帶動(dòng)更大的資金需求，只有保持對(duì)人才和技術(shù)的投入，才能在行業(yè)中保持優(yōu)勢(shì)地位，迎合市場(chǎng)需求，適應(yīng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。當(dāng)前，公司融資能力較弱且融資渠道有限，通過(guò)本次募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金，將有效緩解公司資金需求，解決公司融資渠道受限問(wèn)題。

一邊大舉分紅，一邊極力喊渴，令人疑竇叢生。記者在研究文華財(cái)經(jīng)募投項(xiàng)目時(shí)進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，除了研究院建設(shè)項(xiàng)目外，其他兩個(gè)建設(shè)項(xiàng)目均投入大筆資金購(gòu)置房產(chǎn)。具體情況為，云端量化投資軟件系統(tǒng)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目總投資19501.11萬(wàn)元，其中購(gòu)置辦公場(chǎng)所費(fèi)用為4025萬(wàn)元，占比達(dá)20.64%;新一代資管系統(tǒng)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目總投資17286.58萬(wàn)元，其中購(gòu)置辦公場(chǎng)所費(fèi)用為3525萬(wàn)元，占比達(dá)20.39%。

部分股東頻頻套現(xiàn)原始股東低價(jià)退出

《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，文華財(cái)經(jīng)報(bào)告期內(nèi)多名股東頻繁減持股份，套現(xiàn)總金額約9920萬(wàn)元，獲利頗豐。而與此同時(shí)，個(gè)別原始股東卻低價(jià)轉(zhuǎn)讓全部股份，黯然離場(chǎng)。

招股書(shū)顯示，2014年12月10日，尚守哲(文華財(cái)經(jīng)實(shí)控人)、譜潤(rùn)創(chuàng)投、大連經(jīng)一、上海經(jīng)一、王凱、楊孝勝、遲睿峰、尹鋒、鄭培強(qiáng)、高曉琳、王曉鋒、王鵬、尚婧、龐常慶、單慧英、常娜、谷兆峰共計(jì)17名發(fā)起人簽訂股份制改制協(xié)議，總股本變更為4000萬(wàn)股。值得注意的是，17名發(fā)起人股東中，譜潤(rùn)創(chuàng)投、遲睿峰、尹鋒、單慧英、常娜、谷兆峰均系外部投資者。

《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者查閱文華財(cái)經(jīng)舊版招股書(shū)(2015年首次IPO時(shí)報(bào)送版本)發(fā)現(xiàn)，文華財(cái)經(jīng)在股份制改制前夕，曾多次引入外部投資者。2014年9月15日，經(jīng)上海文華財(cái)經(jīng)資訊有限公司(文華財(cái)經(jīng)前身，簡(jiǎn)稱“文華有限”)股東會(huì)決議，文華有限注冊(cè)資本從200萬(wàn)元增至222.22萬(wàn)元，譜潤(rùn)創(chuàng)投以2160萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)新增注冊(cè)資本，占總注冊(cè)資本的10%，每單位出資額作價(jià)97.21元;2014年10月16日，實(shí)控人尚守哲又將其持有的9.1310萬(wàn)元出資額以每單位出資額97.20元轉(zhuǎn)讓給5名外部投資者。其中，遲睿峰、尹鋒、單慧英、常娜和谷兆峰分別出資432萬(wàn)元、216萬(wàn)元、83.81萬(wàn)元、83.81萬(wàn)元和71.93萬(wàn)元，持股比例分別為2.00%、1.00%、0.39%、0.39%和0.33%。

近5年后的2019年8月2日，尹鋒以29元/股的價(jià)格將其持有的全部股份即40萬(wàn)股，作價(jià)1160萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給了蘇州中新，較216萬(wàn)元投資金額，獲利4.37倍;2019年12月27日，遲睿峰也以29元/股的價(jià)格將其持有的40萬(wàn)股，作價(jià)1160萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給了國(guó)創(chuàng)至輝;譜潤(rùn)創(chuàng)投也分別于2019年8月2日和8月26日，分兩次按照29元/股的價(jià)格將其持有的6.55%股份予以轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓金額合計(jì)7600萬(wàn)元。至此，外部投資者累計(jì)套現(xiàn)9920萬(wàn)元，收益頗豐。

耐人尋味的是，在外部投資者頻繁套現(xiàn)提前鎖定收益的同時(shí)，文華財(cái)經(jīng)個(gè)別原始股東卻低價(jià)清倉(cāng)、“黯然離場(chǎng)”。招股書(shū)顯示，2006年7月25日，尚守哲、鄭培強(qiáng)等10位股東共同出資設(shè)立了上海文華計(jì)算機(jī)科技有限公司(文華有限曾用名)，注冊(cè)資本100萬(wàn)元，其中鄭培強(qiáng)貨幣出資2萬(wàn)元，占注冊(cè)資本2%。此后經(jīng)過(guò)多次增資擴(kuò)股，鄭培強(qiáng)持有文華財(cái)經(jīng)36萬(wàn)股，占總股本0.90%。然而到了2019年7月1日，鄭培強(qiáng)卻與文華財(cái)經(jīng)實(shí)控人尚守哲簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，將其持有全部股份以10元/股作價(jià)360萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給了尚守哲，從此退出股東名單。較最初的2萬(wàn)元投資額，鄭培強(qiáng)實(shí)際獲利358萬(wàn)元，獲利179倍。

不過(guò)，記者注意到，鄭培強(qiáng)股份轉(zhuǎn)讓后僅一個(gè)月左右，外部投資者尹鋒所持股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格就達(dá)到了29元/股，價(jià)格大漲1.9倍。對(duì)此，文華財(cái)經(jīng)在招股書(shū)中并未披露鄭培強(qiáng)轉(zhuǎn)讓全部股份的原因以及股份轉(zhuǎn)讓定價(jià)的合理性。

《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者就以上問(wèn)題致電致函文華財(cái)經(jīng)采訪。文華財(cái)經(jīng)通過(guò)電子郵件回復(fù)記者：“感謝對(duì)公司的關(guān)注，由于現(xiàn)在屬于靜默期，我們不便接受采訪。”針對(duì)文華財(cái)經(jīng)存在的問(wèn)題，本報(bào)將繼續(xù)予以關(guān)注。

(記者 張紋)

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