降準(zhǔn)之后股市走勢(shì)不盡如人意，本欄認(rèn)為降準(zhǔn)對(duì)于股市的利好是長(zhǎng)線的，并不能用短線的刺激來(lái)消化，它需要時(shí)間反映到業(yè)績(jī)上，從而長(zhǎng)期利好股市。

何為降準(zhǔn)?就是說(shuō)儲(chǔ)戶在銀行存入1萬(wàn)元，假如存款保證金率是9.4%，銀行就得把其中的940元存入央行，如果降低0.5個(gè)點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率，那么銀行只需要存入央行890元，剩下的50元就可以由銀行自行開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。以前咱們的存款準(zhǔn)備金率特別高，銀行錢不夠用怎么辦?央行就想了一個(gè)辦法，叫中期借貸便利，也叫MLF，就是再把錢借給銀行，這一進(jìn)一出，就有一個(gè)利差，即MLF利率和存款準(zhǔn)備金利率的差價(jià)。

這次降準(zhǔn)為什么沒(méi)有產(chǎn)生立竿見(jiàn)影的效果呢?本欄認(rèn)為，可能與降準(zhǔn)資金中的一部分要被用于歸還MLF有關(guān)。這就好比說(shuō)信用卡給持卡人先發(fā)放了1萬(wàn)元的臨時(shí)額度，然后過(guò)了一段時(shí)間，說(shuō)給持卡人提高2萬(wàn)元的固定額度，但是這2萬(wàn)元的固定額度中有1萬(wàn)元要沖抵現(xiàn)有的臨時(shí)額度，所以持卡人新增的信用額度也就只有1萬(wàn)元。

這次降準(zhǔn)也是這樣，雖然專家說(shuō)能釋放1萬(wàn)億元的流動(dòng)性，但是這1萬(wàn)億元還要拿出一部分歸還MLF，所以實(shí)際增加的資金量并沒(méi)有那么多。

本欄之所以認(rèn)為這是一個(gè)長(zhǎng)期利好，是因?yàn)镸LF和存款準(zhǔn)備金的利率是有利差的，銀行往央行存入的準(zhǔn)備金是存款，找央行借的MLF是貸款，其中的利差就是商業(yè)銀行的資金成本，而本次減少了存款準(zhǔn)備金，歸還了MLF，實(shí)際上就是允許商業(yè)銀行支取存款歸還貸款，其中節(jié)約的利息，專家測(cè)算每年能有130億元。

假如銀行股每年能節(jié)約130億元的利息，就相當(dāng)于增加了130億元的利潤(rùn)，如果按照10倍市盈率計(jì)算，銀行股的估值就能增加1300億元，當(dāng)然這130億元也包含了非上市銀行的利潤(rùn)，不過(guò)考慮到大型銀行基本都上市了，所以這么計(jì)算的偏差不會(huì)太大。

不僅僅是銀行股，幾乎所有的上市公司都能因?yàn)榻禍?zhǔn)而受惠，那么對(duì)于每一家公司的利潤(rùn)都是好消息，當(dāng)上市公司的利潤(rùn)提升了，股價(jià)的估值自然也會(huì)提升，這就對(duì)股市構(gòu)成了長(zhǎng)期利好。之所以現(xiàn)在股指的上漲還沒(méi)有出現(xiàn)讓投資者驚艷的程度，是因?yàn)楫?dāng)前的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)還沒(méi)有反映出降準(zhǔn)的作用，等到上市公司的利潤(rùn)普遍提升之后，投資者就會(huì)發(fā)現(xiàn)，股市整體的價(jià)值中樞也會(huì)出現(xiàn)同步提升。

值得注意的是，雖然目前A股的指數(shù)表現(xiàn)有些不及投資者預(yù)期，但不能否認(rèn)的是，場(chǎng)內(nèi)的投資熱情正在升溫。最直接的表現(xiàn)就是，A股的成交額近期全部保持在1萬(wàn)億元以上，本欄猜測(cè)，今后萬(wàn)億成交可能成為A股市場(chǎng)的常態(tài)，場(chǎng)內(nèi)交投的活躍，也更加利于個(gè)股的投資價(jià)值被充分挖掘。

(評(píng)論員 周科競(jìng))

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