英國(guó)倫敦市場(chǎng)、新三板市場(chǎng)，北京藍(lán)色星際科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱藍(lán)色星際)轉(zhuǎn)戰(zhàn)境內(nèi)外市場(chǎng)14年后，又在尋求A股創(chuàng)業(yè)板掛牌。

藍(lán)色星際由肖剛、劉勁青夫婦創(chuàng)立，至少是在2015年之前，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有些糟糕。2015年至2020年，單純從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)看，藍(lán)色星際實(shí)現(xiàn)的歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱凈利潤(rùn))實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)，其凈利潤(rùn)由2015年的940.10萬(wàn)元增長(zhǎng)至2020年的7168.73萬(wàn)元，五年增長(zhǎng)約6.63倍。

然而，與這一亮麗業(yè)績(jī)不相匹配的是，2017年因未能按時(shí)披露年度報(bào)告被全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司(簡(jiǎn)稱股轉(zhuǎn)公司)處罰，2018年、2019年度，藍(lán)色星際連續(xù)兩年更正年度報(bào)告，更正內(nèi)容中涉及遞延所得稅、應(yīng)收賬款、存貨等指標(biāo)。

此外，這兩年，公司營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)，而銷售費(fèi)用并未隨之增長(zhǎng)，令人意外。

藍(lán)色星際深耕安防行業(yè)10多年，位于行業(yè)第二梯隊(duì)，面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。但公司客戶集中在金融與教育領(lǐng)域，市場(chǎng)開(kāi)拓難度較大。

不僅如此，藍(lán)色星際在產(chǎn)業(yè)鏈中并不具有話語(yǔ)權(quán)，導(dǎo)致其應(yīng)收賬款持續(xù)居高。近三年，其應(yīng)收賬款賬面余額占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例均超過(guò)100%。

修改后的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)亮麗

肖剛、劉勁青夫婦似乎是一對(duì)資本玩家，頻繁推動(dòng)藍(lán)色星際跨市場(chǎng)運(yùn)作。

招股書(shū)顯示，2006年，肖剛、劉勁青夫婦聯(lián)合他人設(shè)立趨勢(shì)視頻。當(dāng)年8月22日，趨勢(shì)視頻設(shè)立藍(lán)色有限，注冊(cè)資本300萬(wàn)美元。到2007年1月17日，歷經(jīng)兩次出資，300萬(wàn)元出資繳足到位。

2007年6月7日，趨勢(shì)視頻更名為藍(lán)色之星，藍(lán)色之星就是現(xiàn)在藍(lán)色星際的前身。

更名11天后，也就是2007年6月18日，藍(lán)色之星在英國(guó)倫敦證券交易所AIM市場(chǎng)上市，發(fā)行價(jià)格為48便士/股。成立才一年就實(shí)現(xiàn)了境外上市，由此可以斷定，AIM市場(chǎng)的上市門(mén)檻較低。

6年之后，也就是2013年，藍(lán)色之星進(jìn)入退市倒計(jì)時(shí)。當(dāng)年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)330萬(wàn)元，這一利潤(rùn)已經(jīng)維持了在AIM上市的年費(fèi)，當(dāng)年10月23日，藍(lán)色之星申請(qǐng)摘牌退市，以2.5便士/股的價(jià)格回購(gòu)股份，實(shí)施私有化。

在招股書(shū)中，藍(lán)色星際對(duì)此的描述為，由于公司出現(xiàn)短期經(jīng)營(yíng)困難及股價(jià)下跌，當(dāng)時(shí)估值為300萬(wàn)英鎊，股票流動(dòng)性弱，融資能力有限，遂決定退市。

時(shí)隔4年，2017年1月17日，藍(lán)色之星更名為藍(lán)色星際，在新三板掛牌。

顯然，新三板并不是藍(lán)色星際的終極目標(biāo)。去年底，藍(lán)色星際向深交所遞交申請(qǐng)，擬在創(chuàng)業(yè)板上市交易。

從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)看，藍(lán)色星際似乎具備在創(chuàng)業(yè)板上市的資格。

2014年，私有化的第一年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為1.61億元、凈利潤(rùn)為虧損527.22萬(wàn)元。此后兩年凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，分別為940.10萬(wàn)元、3156.59萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)278.31%、235.77%。

2017年至2020年上半年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為2.54億元、2.72億元、3.04億元、1.31億元，同比增長(zhǎng)4.86%、7.26%、11.64%、18.74%;凈利潤(rùn)分別為4178.76萬(wàn)元、4782.73萬(wàn)元、5500.95萬(wàn)元、1859.09萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)32.38%、14.45%、15.02%、126.98%，均為快速增長(zhǎng);扣非凈利潤(rùn)為4020.77萬(wàn)元、4170.11萬(wàn)元、5103.46萬(wàn)元、1548.73萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)33.16%、3.71%、22.38%、-3.84%。

與快速增長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不相符的是，藍(lán)色星際的這些數(shù)據(jù)真實(shí)性存疑。

2018年5月，藍(lán)色星際因未按期披露2017年度報(bào)告，被股改公司處罰，要求藍(lán)色星際自律。公司稱，信披違規(guī)原因是更換會(huì)計(jì)師事務(wù)所。

2018年1月15日，藍(lán)色星際聘請(qǐng)的北京興華會(huì)計(jì)師事務(wù)所變更為天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所。奇怪的是，從更換會(huì)計(jì)師事務(wù)所到股改公司處罰，之間相隔4個(gè)月，藍(lán)色星際是一家小規(guī)模公司，為何會(huì)出現(xiàn)年度不能按期披露問(wèn)題?

分析人士稱，有一種可能，為了某種目的，對(duì)此前會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整，甚至可能發(fā)生會(huì)計(jì)師事務(wù)所與公司對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行反復(fù)溝通。

此后的2018年度、2019年度，藍(lán)色星際接連出現(xiàn)對(duì)此前披露的年度報(bào)告進(jìn)行更正，涉及應(yīng)收賬款、存貨、遞延所得稅等指標(biāo)。

IPO前三大股東蹊蹺退出董事會(huì)

亮麗的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)存疑，藍(lán)色星際的董事頻繁變動(dòng)也讓人不解。

招股書(shū)披露，2018年1月11日，房倪黎作為外部股東上海國(guó)君提名的董事進(jìn)入藍(lán)色星際董事會(huì)。當(dāng)年9月4日，上任不到8個(gè)月，房倪黎辭去藍(lán)色星際董事職務(wù)。一個(gè)月后，董事職務(wù)由張駿晨接任。一年后，公司董事?lián)Q屆，郭鵬接任董事。郭鵬接任董事一職也只有一年，于2020年11月19日辭任。

另一名董事程超為外部股東嘉興信業(yè)提名的董事，2018年6月8日，程超辭任董事一職，由周方宇接任。2019年10月18日，由于公司董事?lián)Q屆，趙曰強(qiáng)接任董事。同樣，僅過(guò)一年，趙曰強(qiáng)也辭去了董事職務(wù)。

樸延華為外部股東北京中域提名的董事，2019年10月18日，由于公司董事?lián)Q屆，程振林接任董事。2020年9月17日，不到一年，程振林辭任董事職務(wù)。對(duì)于上述董事頻繁變動(dòng)，藍(lán)色星際稱，上述變動(dòng)董事均為外部股東提名的董事，除了董事?lián)Q屆外，外部股東內(nèi)部人事調(diào)整也是重要原因。至于上述董事最終全部退出的原因，主要是外部股東退出董事會(huì)。

上述外部股東退出董事會(huì)發(fā)生在2020年9月至11月，去年12月，藍(lán)色星際向深交所遞交上市申請(qǐng)并進(jìn)行了預(yù)披露。由此可見(jiàn)，上述三家外部股東均在IPO前夕突擊退出董事會(huì)。

奇怪的是，IPO前夕，三家外部股東為何要全部退出董事會(huì)?

招股書(shū)顯示，截至去年底，上海國(guó)君、嘉興信業(yè)、北京中域分別持有藍(lán)色星際6.11%、4.08%、6.12%股權(quán)，分別為其第六、八、五大股東。其中，兩家外部股東持股比超過(guò)5%。

外部股東齊刷刷退出董事會(huì)意味著什么?是否存在某種利益、或特殊安排?市場(chǎng)備感蹊蹺，藍(lán)色星際對(duì)此并未做說(shuō)明。

除了外部董事外，曾多年擔(dān)任藍(lán)色星際董事職務(wù)的王海鵬2020年10月退出董事會(huì)，監(jiān)事董靜于2019年10月17日辭職。這些，藍(lán)色星際均未解釋原因。

實(shí)際上，除了高層外，藍(lán)色星際的員工也在不斷減少。2017年至2020年6月30日，藍(lán)色星際員工人數(shù)分別為583人、559人、522人、528人。2018年底、2019年的員工人數(shù)同比分別減少了24人、37人。

這幾年，藍(lán)色星際的資產(chǎn)規(guī)模在不斷擴(kuò)大，營(yíng)業(yè)收入在不斷增長(zhǎng)，為何會(huì)出現(xiàn)員工人數(shù)越來(lái)越少的現(xiàn)象?從藍(lán)色星際披露的信息看，公司并未進(jìn)入智能制造階段，恰恰相反，公司設(shè)備陳舊，原值10萬(wàn)元以上的主要生產(chǎn)設(shè)備成新率僅為11.44%，存在因設(shè)備故障而導(dǎo)致短期內(nèi)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)受到不利影響的風(fēng)險(xiǎn)。

值得一提的是，2020年7月，外資股東藍(lán)色之星在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對(duì)所持有的藍(lán)色星際股權(quán)進(jìn)行了數(shù)次轉(zhuǎn)讓，完成了清倉(cāng)退出。藍(lán)色之星曾持有公司16.83%股權(quán)，位列第二大股東之位。

也是在IPO前，外資股東為何要清倉(cāng)?藍(lán)色星際也未進(jìn)行具體解釋，采取了選擇性遺漏。

超五成營(yíng)收依賴銀行

藍(lán)色星際還存在客戶集中度高、市場(chǎng)開(kāi)拓難度大等諸多問(wèn)題。

公司主要客戶為銀行等，由于其客戶集中在金融等特定領(lǐng)域，銀行分支機(jī)構(gòu)較多導(dǎo)致合計(jì)金額較高，這也使得其客戶集中度較高。

招股書(shū)顯示，2017年，藍(lán)色星際的前五大客戶為中國(guó)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、浦發(fā)銀行、北京銀行五家銀行及下級(jí)分支行。2018年，前五大客戶中，除了北京銀行被北京華成智云軟件股份有限公司取代外，其余四大客戶不變。2019年，第五大客戶變更為中國(guó)人民大學(xué)，其他四大客戶未發(fā)生變動(dòng)。2020年上半年，前五大客戶全部為銀行，工商銀行及其下級(jí)分支行首次進(jìn)入前五大客戶。

2017年至2020年6月30日，藍(lán)色星際向前五大客戶銷售的收入分別為1.40億元、1.42億元、1.84億元、0.74億元，分別占營(yíng)業(yè)收入的比重為55.29%、52.02%、60.40%、56.54%。前五大客戶中，公司向銀行銷售的收入占比均超過(guò)50%。

藍(lán)色星際稱，不存在向單個(gè)客戶的銷售比例超過(guò)50%的情況，主要是因?yàn)楣究蛻艏性诮鹑?、教育、智慧園區(qū)等特定領(lǐng)域，商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)較多，合計(jì)金額較高。公司表示，除深耕金融領(lǐng)域安防業(yè)務(wù)外，其還在智能交通、司法、應(yīng)急安全、能源、通信等其他領(lǐng)域積極進(jìn)行安防業(yè)務(wù)拓展，拓寬盈利來(lái)源。但相比多年在金融領(lǐng)域的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，在其他領(lǐng)域的客戶基礎(chǔ)相對(duì)薄弱，未來(lái)業(yè)務(wù)開(kāi)拓可能面臨一定的不確定性。

此外，藍(lán)色星際還面臨業(yè)務(wù)區(qū)域較為集中風(fēng)險(xiǎn)。公司稱，其產(chǎn)品銷往全國(guó)多個(gè)省、自治區(qū)和直轄市，覆蓋華北、華南、華東、西南等地區(qū)，但收入來(lái)源集中于華北地區(qū)。

2017年至2020年6月30日，藍(lán)色星際向華北地區(qū)銷售的營(yíng)業(yè)收入分別為0.93億元、1.10億元、1.29億元、0.64億元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的36.54%、40.66%、42.72%、48.65%，區(qū)域集中度不斷上升。

公司稱，若華北地區(qū)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇或投資大幅下滑，且藍(lán)色星際未能在華南、華東等其他區(qū)域進(jìn)行有效的業(yè)務(wù)拓展，其將面臨業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，同行業(yè)龍頭公司，大華股份境內(nèi)、外收入占比分別為60.38%、39.62%，?？低暰硟?nèi)外收入占比為72.13%、27.87%。

依賴金融、教育領(lǐng)域，藍(lán)色星際處于弱勢(shì)地位，在這種情況下，應(yīng)收款項(xiàng)回收進(jìn)度由客戶說(shuō)了算，公司沒(méi)有話語(yǔ)權(quán)。這使得公司應(yīng)收賬款持續(xù)處于高位。

據(jù)招股書(shū)，2017年至2020年6月30日，藍(lán)色星際應(yīng)收賬款賬面余額分別為2.13億元、2.73億元、3.42億元、3.96億元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的83.87%、100.28%、112.51%、302.73%，應(yīng)收賬款回收緩慢。

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