博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春：行穩(wěn)致遠(yuǎn)

上周，MSCI全球股指一周下跌1.59%，發(fā)達(dá)市場股市表現(xiàn)略好于新興市場股市。發(fā)達(dá)市場之中，美股跌幅較小，歐日股市跌幅較大。國內(nèi)投資者的風(fēng)險偏好回落，A股各股指普遍有所回調(diào)。風(fēng)格結(jié)構(gòu)大致均衡。美油期貨合約大幅下挫并一度跌為負(fù)值，打壓通脹預(yù)期的同時，再度觸發(fā)避險情緒。受此影響，美債市場小幅上漲。國內(nèi)債市方面，4月17日中央政治局會議引發(fā)“降息”預(yù)期，境外油價再創(chuàng)新低引發(fā)避險情緒，也在助推債市上漲，利率債漲幅略好于信用債，可轉(zhuǎn)債微幅下跌。美油再度下跌，引發(fā)市場對經(jīng)濟(jì)增長和金融市場風(fēng)險的擔(dān)憂情緒。黃金因避險情緒回升而小幅上漲。

展望本周，海外經(jīng)濟(jì)方面，上周美和西歐疫情進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，并得到WHO的確認(rèn)，關(guān)于后續(xù)經(jīng)濟(jì)重啟的節(jié)奏較慢，市場已經(jīng)有相當(dāng)?shù)念A(yù)期。宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)開始全面體現(xiàn)疫情的影響，但對市場預(yù)期沖擊相對有限。歐美央行采取進(jìn)一步措施保持金融和非金融部門的流動性。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，1季度GDP下滑程度符合預(yù)期，外需制約經(jīng)濟(jì)短期的修復(fù)高度，政治局會議再度打開政策空間，目前反映的是需求整體偏弱政策不斷加大刺激的宏觀場景，宏觀政策將在二季度加速落地對沖經(jīng)濟(jì)壓力，但政策強(qiáng)調(diào)要基于供給側(cè)改革基礎(chǔ)上促進(jìn)穩(wěn)增長，穩(wěn)增長與培育新動能結(jié)合，同時重新提及堅持“房住不炒”，關(guān)注貨幣政策寬松導(dǎo)致的資金空轉(zhuǎn)套利反過來對貨幣政策的負(fù)面沖擊風(fēng)險。

具體來看，A股方面，目前政策環(huán)境相對友好，海外沖擊制約經(jīng)濟(jì)和風(fēng)險偏好修復(fù)，權(quán)益市場震蕩，需等待海外疫情明朗帶動增長預(yù)期觸底推升風(fēng)險資產(chǎn)的機(jī)會。但短期隨著市場活躍度觸底反彈，預(yù)計市場風(fēng)險偏好的好轉(zhuǎn)將持續(xù)一段時間。綜合考慮，新舊基建或均有機(jī)會。

港股方面，港股短期基本面承壓，資金面較前期相比將有轉(zhuǎn)弱，但無論國內(nèi)還是港股市場，其面臨的宏觀流動性依然偏積極?；蚩煽紤]中期的盈利改善可能。

債券方面，在政策的推動下，預(yù)期國債收益率水平有進(jìn)一步下臺階的空間。結(jié)構(gòu)上，當(dāng)前利率債好于信用債，利率上中長久期好于短久期，中高等級信用好于低等級信用，可轉(zhuǎn)債性價比仍處于較低水平。

原油方面，OPEC+減產(chǎn)協(xié)議達(dá)成，但幅度并不足以彌補(bǔ)新冠疫情帶來的需求萎縮，全球庫存持續(xù)上升，儲油罐日趨緊張，6月WTI原油期貨合約到期日附近，市場可能再遇流動性危機(jī)，預(yù)計油價仍有大幅震蕩。

黃金方面，美國和西歐疫情已經(jīng)過了最高峰，在其他區(qū)域，部分國家仍處于疫情快速發(fā)展的時期，但對全球大類資產(chǎn)的走勢影響會相對較弱。海外風(fēng)險資產(chǎn)大概率仍會上漲，但回升節(jié)奏也會較為緩慢。這或使得黃金仍可在風(fēng)險資產(chǎn)企穩(wěn)的環(huán)境下獲得一定收益。

基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。

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